●今年四季度至明年上半年中国出口可望出现明显好转，出口退税率上调有望加速这一过程。经济复苏路径要经历：去库存-财政支出-地产汽车-出口。如果这几个环节之间能有序衔接，那么经济复苏过程就会比较顺畅。未来半年至一年，外需能否继续复苏将成为经济可持续复苏的关键。目前外围经济体已基本企稳。美国进口的明显复苏往往要等待新订单/库存比例从高位回落，5月份该指数基本为历史高点，预期在今后一个季度该指标有望回落。

　　经国务院批准，财政部和国家税务总局联合发布通知，提高部分商品的出口退税率，自2009年6月1日起执行：

　　一、电视用发送设备、缝纫机等商品的出口退税率提高到17%。

　　二、罐头、果汁、桑丝等农业深加工产品，电动齿轮泵、半挂车等机电产品，光学元件等仪器仪表，胰岛素制剂等药品，箱包，鞋帽，伞，毛发制品，玩具，家具等商品的出口退税率提高到15%。

　　三、部分塑料、陶瓷、玻璃制品，部分水产品，车削工具等商品的出口退税率提高到13%。

　　四、合金钢异性材等钢材、钢铁结构体等钢铁制品、剪刀等商品的出口退税率提高到9%。

　　五、玉米淀粉、酒精的出口退税率提高到5%。

　　今年四季度至明年上半年中国出口有望逐步好转

　　经济复苏的路径要经历几个过程：去库存-财政支出-地产汽车-出口。如果这几个环节之间能有序衔接，那么，经济复苏过程就会比较顺畅，反之，就会出现比较多的波折和复杂的形态。现在看来，经济复苏的路径正在按照预期次序进展。去库存、财政投资我们已经无需多言，地产汽车作为先导行业，复苏的可持续性及其规律也多有论述。未来半年至一年，外需能否继续复苏将成为经济可持续复苏的关键，可喜的是，我们正在看到希望。

　　主要经济体制造业PMI均已持续3-5个月回暖。中国主要的出口地区美国、欧元区、日本的工业生产正逐步好转，外需已基本见底企稳。

　　今年四季度至明年上半年中国出口有望逐步明显好转。一方面，4月份的个人收入(增长0.5%)数据要远远好于个人开支(-0.1%)的数据，说明储蓄率仍处在回升的过程，收入的增加反映在消费上的程度在减少，因此很难使得外需立刻强劲恢复。但随着储蓄率恢复到合理程度后，消费支出增速与收入增速便会一致，我们预计这一过程还需一到两个季度，四季度至明年上半年美国消费支出增长进而其进口增速应当会逐步出现明显好转。

　　另一方面，预计下半年美国新订单/库存比开始从高位滑落，美国的进口应趋于好转。ISM制造业PMI指数中的新订单和库存指数的比例对工业生产和进口的领先意义是非常明显的。数据显示，进口的明显复苏往往要等待新订单/库存比例从高位滑落，说明企业开始采购原料以及提高产成品库存来应对订单的增加。5月份该指数为1.48，为除70年代异常值之外的高点，预期在今后的一个季度该指标有望见顶回落。

　　上调出口退税率有望加速中国出口回暖这一过程。上调出口退税率在竞争市场上可以为中国的出口产品争取一定的成本优势，以最大限度从外需回暖中受益。值得注意的是，经过数次出口退税率上调之后，电视用发送设备、缝纫机等商品已没有上调空间，农业深加工等产品上调空间已经不大，出口方面将主要还是关注外围实体经济的回暖以及汇率政策是否出现大的波动。