股市接连击穿2800、2700点。眼下的中国经济，给人一种“山雨欲来风满楼”的不安全感。国外唱空中国经济的言论此起彼伏、资本外流波涛汹涌、消费端和供给端的经济指标继续惨淡、股市下跌深不见底。形势越来越严峻。

在悲观的氛围中，中国需实施大规模经济刺激的声音开始浮现。今天，社科院学部委员、前中国央行货币政策委员会委员余永定“一语惊人”，他建议“中国政府再次采取大规模经济刺激措施”，这让人想象2008年四万亿的剧情重演。

虽然余永定强调“再一次的大规模刺激措施应比2008年谨慎”，但他认为采取扩张性的财政政策和更宽松的货币政策是当务之急。余永定曾经的央行货币政策委员会委员的身份引人注目，他的主张，可能代表了决策体制内的另一种意见。

事实上，建议中国更有力刺激经济的声音在近日有强化趋势。昨天，北京师范大学金融研究中心主任钟伟撰文称，中国经济正陷入“经济增长，通缩和债务膨胀之间的恶性循环”，央行应扩张其资产负债表，采取扩张性的货币政策。

两位知名经济学者最近两天接连呼吁实施扩张性货币政策、甚至建议“政府再次采取大规模经济刺激措施”，这种情况当引起关注，其透露的信息是，中国经济基本面的恶化趋势太快，政府必须出手。

核心是两个字：通缩。余永定认为，产能过剩和通货收缩是中国经济眼下最紧迫的挑战，中国已经进入通货紧缩状态；为了战胜通缩，防止经济硬着陆，政府应实施大规模经济刺激政策，以激发有效需求，进而改善企业经营状况。

钟伟也认为，中国已表现出“经济增长、通缩和债务膨胀之间恶性循环”的征兆，即通货紧缩减少了企业利润，企业不得不减少投入，继而拖累经济增长。这时，为了缓解甚至逆转通缩，实施扩张性货币政策便成为一种选择。

产能过剩与需求乏力交叉，使得“通缩”成为目前中国经济最大的毒瘤之一。 27日，统计局公布上月规模以上工业企业利润同比下降4.7%，这是三年多来的第三大降幅，市场信心再受打击。

“通缩”可能会越来越严重，“采取大规模经济刺激措施”的呼吁可能会越来越响。但是，目前从总理李克强到人民日报上的“权威人士”，都明确不会再来一次简单粗暴的4万亿。

形格势禁，如果中国政府再次向市场大量放水，其结果必会与一系列其他政策目标相冲突：

1. 人民币汇率会进一步贬值。保持人民币汇率稳定是央行今年的首要目标之一，年初人民币汇率的暴跌不仅引来其他经济体的不满，而且加剧国内的资本流失，打击市场信心。如果央行采取扩张性货币政策，人民币汇率将会进一步下跌。

2.导致僵尸企业“僵而不死”。假如再来一次强刺激，部分该死的僵尸企业又获得喘气的机会，该破产的企业没有破产，这种做法无异于饮鸩止渴，等于将危机往后延。

3.调结构让位于稳增长。“供给侧改革”的提出，意在从根本上调整经济结构，解决持续增长的问题，但“大规模经济刺激措施”走的却是从需求端保持短期增长的老路，这种做法显然与此前的经济改革承诺背道而驰。

当下社会所取得的一个共识是，眼下的经济困境与4万亿相关，08 年后政府主导的的基础设施投资潮加剧了产能过剩。

大规模刺激的负面效应谁都明白，但中国的现实逻辑是，一切合法性及解决一切问题的根本，都压在了经济增长这个杠杆上。如果经济出问题，政治、社会都将出现连锁式反应，甚至会引发全面崩盘。因此，对决策者来说，改革的理想很丰满，现实很骨感。不刺激，有可能产生危及政治安全的连锁反应；刺激，08年的后遗症还历历在目。

当“供给侧改革”难以推进，经济增速下滑超出预料，社会出现大规模失业等不稳定因素，那么“大规模经济刺激措施”必卷土重来。

民生证券研究院朱振鑫在回答“大规模刺激离中国经济有多远”时认为：

“真正可能触发大规模刺激的因素只有一个：失业。不管GDP是7 还是6.5，也不管是谁在决策，只要就业出了大问题，社会和政治的压力也会倒逼他做出唯一的选择，比如2009年的4 万亿。这样一来，判断未来是否会重搞大刺激（包括4万亿、QE 等极端手段）就简化成一个问题：中国到底会不会出现大规模的失业？ ”