经过大幅度下跌后，我们认为二季度存在反弹机会，可关注超跌白马股和成长型小公司。

　　08年一季度行业回顾：高速增长但有所回落

　　07年机械行业完成工业总产值同比增长32.03%，工程机械和机床工具两大行业产值增长最快，分别为42.91%和36.89%。

　　08年机械行业产销增速出现回落，1~2月全行业完成工业总产值同比增长26.15%，增速同比回落7.17个百分点;完成销售产值同比增长27.79%，增速同比回落4.96个百分点。机械行业出口增速也有所回落，出口交货值增速同比回落的有：农业机械、工程机械、文化办公设备、石化通用、重型矿山、机床工具、电工电器和机械基础件行业。

　　08年二季度行业展望：大趋势下滑，但二季度数据不会差，有反弹机会..由于工程机械与固定资产投资相关性很强，我们判断，随着宏观调控的深入，工程机械的销售收入将有所下滑。从历史上逢3逢8为高点规律来看，08年是个高点，随后将下滑(维持去年11月年度策略报告的判断)。

　　1-2月工程机械销售数据不错我们分析与信贷1月开闸有关。由于3、4月是传统的旺季，销量很可能增长，在这种背景下，加上整体估值偏低将出现一轮反弹行情。请注意是反弹。

　　08年二季度行业投资主题：白马股超跌反弹+成长型小公司

　　我们认为机会主要来自于白马股的超跌反弹，以及成长型小企业通过成长来抵御周期性波动。

　　对于那些跌幅比较大的白马股，如果未来增长比较确定，比如通过外延扩张或管理提升能够带来业绩提高，还是可以进行投资的，另外，白马股在反弹时能够得到机构的认可，反弹幅度比较大。这里可关注的品种有中联、三一、合力、柳工。

　　对于那些规模不大的小企业，所面对市场空间巨大，如果处于快速成长期，虽处于周期性行业，其估值完全可以按照成长股来计算。这种公司如果跌到工程机械平均估值水平将是很好的买入机会，可以关注的品种有山河智能、方圆支承等。

　　推荐个股：安徽合力、中联重科、柳工、山河智能

　　行业回顾：高速增长但有所回落

　　07年快速增长

　　根据机械工业协会统计，2007年机械行业完成工业总产值73,040.48亿元，同比增长32.03%。从七大行业看，工程机械和机床工具两大行业产值增长最快，分别为42.91%和36.89%，增速位居前列。

　　特别是工程机械行业在上年较高增长的基础上，2007年又提高5.77个百分点,表现尤为突出。工程机械类产品中，叉车、水泥专用设备和挖掘机，同比分别增长41.14%、51.67%和31.01%，产量分别创近年新高。

　　机械工业出口快速增长，贸易顺差继续增加。全年行业出口1929.15亿美元，同比增长40.9%;进口1687.74亿美元，同比增长20.84%，累计实现贸易顺差241.41亿美元。

　　工程机械出口继续保持快速增长，2007年出口金额87亿美元，比上年增长73.5%，进口49.4亿美元，比上年增长25.7%，贸易顺差37.6亿美元。出口金额在1亿美元以上且增速快的产品有混凝土机械、起重机、压路机、平地机、推土机等。

　　08年前2月有所回落

　　由于受宏观调控、全球经济增势疲软和2月的强降雪等因素影响，08年增速有所回落。08年1-2月工业增加值同比增长15.4%，较07年12月的17.4%和07年全年的18.5%有较大幅度的减缓。机械行业增加值同比增长19.8%，增幅同比回落4.5个百分点;出口交货值1914亿元，增长24.5%，回落14.4个百分点。

　　2008年机械行业产销增速出现回落，1~2月全行业完成工业总产值11427.44亿元，同比增长26.15%，增速同比回落7.17个百分点;完成销售产值11084.31亿元，同比增长27.79%，增速同比回落4.96个百分点。

　　机械行业出口增速也有所回落。1~2月全行业共完成出口交货值1808.66亿元，同比增长20.92%，增速回落14.85个百分点。分行业看出口交货值增速同比回落的有：

　　农业机械、工程机械、文化办公设备、石化通用、重型矿山、机床工具、电工电器和机械基础件行业。

　　股价大幅度回落

　　由于市场下跌以及对未来预期的变化，机械股一季度表现比较差，机械指数下跌幅度超过综合指数。

　　从推荐品种来看，中联重科、厦工股份跑赢了指数，安徽合力由于融资影响表现落后大盘。

　　从前2月数据来看：混凝土机械产量和叉车产量同比分别增长了89.8%和82.3%，而铲运机械增长29.2%，压实机械产量下滑了15.4%，整体情况还不错。我们分析这种情况与信贷1月开闸有关。由于3、4月是传统的旺季，销量很可能增长，在这种背景下，加上整体估值偏低很可能出现一轮反弹行情。

　　二季度工程机械行业投资主题：白马股超跌反弹+成长型小公司

　　在通胀导致增长不确定情况下，宏观调控导致行业波动性加大，这一方面导致业绩下滑，另一方面引起估值水平的降低。这种背景下投资工程机械行业变的比较困难，我们认为机会主要来自于白马股的超跌反弹，以及成长型小企业通过成长来抵御周期性波动。另外必须注意，这是一轮反弹机会。

　　白马股超跌反弹

　　对于那些跌幅比较大的白马股，如果未来增长比较确定，比如通过外延扩张或管理提升能够带来业绩提高，还是可以进行投资的，另外，白马股在反弹时能够得到机构的认可，反弹幅度比较大。这里可关注的品种有中联、三一、合力、柳工。

　　成长型小公司

　　对于那些规模不大的小企业，所面对市场空间巨大，如果处于快速成长期，虽处于周期性行业，其估值完全可以按照成长股来计算。这种公司如果跌到工程机械平均估值水平将是很好的买入机会，可以关注的品种有山河智能、方圆支承等。

　　08年二季度重点个股推荐

　　安徽合力(600761)：熊市品种、周期性不强

　　1、下游需求行业分布的多样性决定了叉车行业具有较强的抗周期性，公司的估值一般高于工程机械其它品种。

　　2、公司的竞争优势可以这样概括：在前端通过研发不断推出新产品来对抗对手仿制带来的毛利率下降，在中端拥有最完备的产业链来使外部利润内部化，在后端通过有效的激励来促进销售和服务。

　　3、随着公司股权激励的推出，将改变以前超稳健做法，增长将超过预期。

　　4、公司融资导致股价大幅度下跌，暂时不提价导致利润增速下滑，对公司长期发展我们看好。

　　风险因素：估值水平下滑;钢材价格上涨对利润的影响;人民升值的影响。

　　中联重科(000157)：主业多元化+股权激励

　　1、公司主业包括混凝土机械、起重机械、路面机械等产品多元化能部分抵御风险。

　　2、混凝土机械和起重机械所处的竞争格局比较稳定，避免了因竞争所引起的毛利率大幅度下跌。

　　3、由于建机院独特历史和特殊地位，使公司获得其他企业所不可能具有的独特优势。

　　4、股权激励带来的正面影响，公司收入和利润增速高于行业平均水平。

　　风险因素：估值水平下滑;钢材价格上涨对利润的影响。

　　柳工(000528)：估值最低的白马股

　　1、公司是传统白马股，装载机行业龙头，注重品牌和服务，追求差异化战略。

　　2、挖掘机业务对利润的贡献越来越大，公司占有率不断提高。

　　3、公司管理团队比较优秀，战略定位比较清晰。

　　风险因素：估值水平的下滑;钢材价格上涨对利润的影响。

　　山河智能(002097)：通过快速成长抵御周期

　　1、小型工程机械与基础设施的存量有关，需求随着基础设施存量以及时间推移所需维护量的增加而增加，其周期性不明显。

　　2、公司属于小公司面向大市场，公司发展思路清晰，管理团队比较优秀，未来几年收入和利润能够保持50%以上的增速。

　　3、我们预计08年公司收入和利润增速将达到60%左右，09年能够达到50%以上，预测08、09年EPS分别为0.89、1.33元。考虑到高成长性，公司估值应高于行业水平。

　　风险因素：估值水平下滑;钢材价格上涨对利润的影响;人民升值的影响。