2011年1-6月，山河智能公司实现营业务收入19.89亿元，同比增长36.79%;营业利润1.62亿元，同比增长3%;归属于母公司净利润1.61亿元，同比增长20.09%;摊薄每股收益 0.38元。

　　收入增长符合预期，新业务尚在起步阶段

　　上半年，公司收入增长基本符合预期，传统业务保持竞争优势，但新业务未见重大突破。公司桩机、挖掘机分别实现收入8.8亿、8.95亿，同比分别增长29.86%、37.04%，略好于行业平均水平。

　　山河智能公司叉车、煤机、高空车辆、起重机等开始贡献业绩，但尚无突破性进展。公司多元化战略还待时间检验。

　　毛利率下降，下半年或企稳

　　上半年，公司综合毛利率为24.83%，较去年同期下降1.1个百分点。原材料价格大幅上涨和市场竞争激烈是毛利率下降的主要原因。我们预计下半年毛利率有望企稳：1)公司采取措施锁定原材料成本，且下半年原材料价格大幅上涨的概率相对较小;2)公司新产品开始贡献业绩，煤机等毛利率较高，叉车若能实现盈利将显著提升公司毛利水平。

　　期间费用率上升，经营性现金流承压

　　上半年，公司期间费用率为15.24%，较去年同期大幅上涨2.44个百分点，其中销售费用率和财务费用率上涨较快。公司每股经营性现金流-0.44，叫去年同期大幅下降3倍。公司整体生产经营面临一定的压力。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.68元、1.08元和1.6元，按照8月15日的收盘价12.54元计算，对应的动态PE分别为18倍、12倍和8倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示

　　1)原材料持续上涨的风险;2)固定资产投资下滑的风险。