行业近况

工程机械发动机供应商康明斯公布三季度业绩，3Q12 实现营业收入41.2 亿美元，同比下降11%,实现净利润3.5亿美元，同比下降22.1%,对应每股收益1.86 美元；1-3Q12 实现营业收入130.4 亿美元，同比下滑0.6%，实现净利润12.8 亿美元，同比下降1.8%,对应每股收益6.71 美元；中国地区（含未并表合资企业收入）3Q12 同比下降26%，其中来自工程机械市场的营收同比下降50%；由于预计于年中出现的行业复苏迟迟没有到来，公司管理层调降了中国地区销售额（含未并表合资企业收入）的预期，由原先预计的同比下降13%下调至同比下降21%；其中重卡市场的销售额从原先预计的同比下降17%下调至下降26%;挖掘机市场的销售额维持同比下降35%的预测；发电市场的销售额从原先预计的同比下降5%下调至下降14%；公司管理层表示，中国市场销售疲软主要来自于两方面，其一是下游板块的资本支出还没有真正复苏，其二是在市场上有大量的库存，设备生产企业仍处于去库存阶段，生产活动维持在较低水平；虽然目前中国政府出台了一系列刺激政策，但对公司的销售形成正面影响或许需要等待更漫长的时间。

评论

中国工程机械行业复苏迟于预期，导致康明斯下调中国地区全年营收预测，反映了康明斯对未来几个月的谨慎态度，同时也表明整个工程机械市场的库存量确实需要较长时间消化；虽然近期政府出台一系列刺激政策，但从开工量回升到机械利用小时数好转，到销量上升，经销商库存压力减轻，最后到机械制造厂商营收实现增长，仍然需要较长时间；我们预计机械制造厂商业绩同比实现正增长或将出现于明年二季度末，三季度初。

风险提示中国经济增长低于预期。